叱咤市場(chǎng)二十余年，海航系在國慶節前經(jīng)歷了驚心動(dòng)魄的時(shí)刻。

9月27日、28日，海航控股、海航基礎相繼召開(kāi)二債會(huì )，出資人權益調整方案順利通過(guò)，債權人會(huì )議表決將在一星期后，即10月20日進(jìn)行。

供銷(xiāo)大集（000564.SZ）于9月30日上午召開(kāi)了二債會(huì )。這期間，出資人組以高達99.8%的贊成票比例，順利通過(guò)了《供銷(xiāo)大集集團股份有限公司出資人權益調整方案》。債權人會(huì )議表決同樣延期至10月20日。

如此前預料，供銷(xiāo)大集依舊沿著(zhù)“先重整，再引戰”兩步走策略前行。評論指出，“兩步走”策略能夠幫助供銷(xiāo)大集一次性解決歷史問(wèn)題，而戰投遲遲未揭曉，或許也是出于其對本身資產(chǎn)的自信。

根據9月30日披露的《供銷(xiāo)大集集團股份有限公司及其二十四家子公司重整計劃(草案)》摘要版，此次重整成功后，公司資產(chǎn)將變成260億左右，主要為房產(chǎn)、固定資產(chǎn)、土地等，凈資產(chǎn)將達約170億。供銷(xiāo)大集究竟有哪些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？讓我們來(lái)一起拆解。

兩條業(yè)務(wù)主線(xiàn)：雙上市公司平臺覆蓋全國38個(gè)城市

供銷(xiāo)大集官網(wǎng)顯示，其主要業(yè)務(wù)板塊包括民生購物中心、酷鋪商超連鎖、中國集商貿物流地產(chǎn)及大集數科供應鏈金融四大板塊。

和當前主流電商平臺發(fā)展脈絡(luò )類(lèi)似，供銷(xiāo)大集主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為銷(xiāo)售渠道管理和供應鏈管理。其中，在銷(xiāo)售渠道端，順客隆、民生百貨是零售、百貨的代表；在供應鏈管理端，中國集、大集數科則是綜合商業(yè)中心、電商業(yè)務(wù)的代表。

總的來(lái)看，供銷(xiāo)大集擁有供銷(xiāo)大集、順客隆兩大上市公司平臺，旗下公司涵蓋實(shí)體零售網(wǎng)、電子商務(wù)網(wǎng)、物流配送網(wǎng)，業(yè)務(wù)遍布全國15個(gè)省38個(gè)城市。公司自有物業(yè)的面積超過(guò)180萬(wàn)方，可謂“家底”比較厚實(shí)。

百貨中心：覆蓋新一線(xiàn)到四五線(xiàn)城市，坐擁多家當地商業(yè)龍頭

從“商業(yè)”核心出發(fā)，供銷(xiāo)大集構建了從新一線(xiàn)城市到二三線(xiàn)城市，再到四五線(xiàn)城市的購物中心矩陣。其中，?？谕H廣場(chǎng)、西安民生百貨等均是當地老牌商業(yè)，位于核心商業(yè)區。

據公開(kāi)資料顯示，供銷(xiāo)大集旗下購物中心業(yè)務(wù)正積極推進(jìn)項目整租，同時(shí)著(zhù)力打造線(xiàn)上銷(xiāo)售平臺，建立數據化及線(xiàn)上線(xiàn)下聯(lián)動(dòng)的全渠道經(jīng)營(yíng)。東北證券指出，受新冠肺炎疫情催化，能打通線(xiàn)上線(xiàn)下、到店到家全渠道銷(xiāo)售場(chǎng)景，構建可復制零售業(yè)態(tài)的企業(yè)更具優(yōu)勢。

商超連鎖：超市物業(yè)遍布多個(gè)省份，具備“品牌+網(wǎng)絡(luò )”雙優(yōu)勢

2017年5月13日，供銷(xiāo)大集收購并控股港股上市公司中國順客隆，拓展公司在珠三角地區業(yè)務(wù)，也為商超便利店的全國性布局奠定基礎。

目前，供銷(xiāo)大集擁有佛山商業(yè)零售龍頭順客隆、寶雞商業(yè)龍頭寶雞商場(chǎng)等。順客隆是粵港澳知名超市連鎖品牌，擁有近百間自營(yíng)門(mén)店，數個(gè)零售業(yè)務(wù)配送中心以及近千家加盟店，形成綜合性區域網(wǎng)絡(luò )，并具備海外采購能力。寶雞商場(chǎng)則在寶雞市擁有的超市門(mén)店、百貨店、建材家居廣場(chǎng)，分布寶雞市縣區核心商圈，并且是寶雞市擁有60余年品牌的重點(diǎn)商業(yè)龍頭企業(yè)。

供銷(xiāo)大集2021年半年報顯示，2021年上半年商超連鎖業(yè)務(wù)有計劃、有節奏推進(jìn)無(wú)效門(mén)店和區域的退出，不僅提高了坪效，也保留了策略性經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)及規模。

商貿物流地產(chǎn)：5省6大項目，經(jīng)營(yíng)性物業(yè)92萬(wàn)方

左手商貿物流園（物流產(chǎn)業(yè)園），右手大集貿（購物中心），中國集版塊為供銷(xiāo)大集儲備大量?jì)?yōu)質(zhì)商貿物流資產(chǎn)。目前，供銷(xiāo)大集在全國5個(gè)省份擁有6個(gè)物流商貿地產(chǎn)項目，如青島海航萬(wàn)邦中心、重慶海航保利國際中心、湖南湘中國際物流園區等。

此外，中國集還擁有待開(kāi)發(fā)土地892.75畝，在售房產(chǎn)8.98萬(wàn)平方米，經(jīng)營(yíng)性物業(yè)持有建筑面積達92.31萬(wàn)平方米。

按照市場(chǎng)行情估算，可有待收房款逾6億元，筆者查看了供銷(xiāo)大集在各地的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)租賃價(jià)格，按照平均出租率80%估算，保守估計每年租金收益超2億元。

電商平臺：超集好國內及跨境購商城等多個(gè)線(xiàn)上平臺齊發(fā)力，上半年GMV逾千萬(wàn)

據悉，為擁抱新型商業(yè)渠道，2019年5月，供銷(xiāo)大集搭建“超集好”電商平臺，主要開(kāi)展縣鄉特色農產(chǎn)品的“農超對接”供應服務(wù)。

自去年《海南自由貿易港建設總體方案》發(fā)布以來(lái)，受政策利好影響，“超集好跨境購商城”也應運而生，現已成為海南跨境電商企業(yè)代表之一。公開(kāi)數據顯示，2021年上半年超集好國內及跨境購商城等線(xiàn)上銷(xiāo)售業(yè)務(wù)實(shí)現GMV（平臺交易總額）逾千萬(wàn)元。

供應鏈金融：擁有小額貸款、典當行、保理等類(lèi)金融牌照

除上述業(yè)務(wù)之外，供銷(xiāo)大集旗下的大集數科業(yè)務(wù)板塊，擁有小額貸款、典當行、保理等類(lèi)金融牌照，以及大宗貿易等業(yè)務(wù)資質(zhì)。

這些稀缺牌照，能幫助供銷(xiāo)大集將貿易與金融業(yè)務(wù)有機融合，輻射上下游生產(chǎn)商、代理商及百萬(wàn)店鋪。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)再發(fā)現

通過(guò)以上盤(pán)點(diǎn)，不難發(fā)現供銷(xiāo)大集既有多年商業(yè)品牌的累積，也有國家政策的紅利；既能受益于行業(yè)回溫，也擁有廣闊的市場(chǎng)潛力。這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正是供銷(xiāo)大集在破產(chǎn)重整中，選擇“先重整，再引戰”的底氣所在。

第一，再次發(fā)現商業(yè)價(jià)值。在進(jìn)入重整之后披露2020年年報期間，供銷(xiāo)大集對公司愿景的描述，由之前的“中國城鄉商品流通綜合服務(wù)運營(yíng)商”調整為“集成商業(yè)運營(yíng)商”。這是供銷(xiāo)大集商業(yè)價(jià)值的重新發(fā)現與再次回歸，它所積淀的深厚商業(yè)經(jīng)驗、健全的商業(yè)人才隊伍、優(yōu)勢明顯的經(jīng)營(yíng)規模，都將得到充分發(fā)揮。

下一步，供銷(xiāo)大集若能將線(xiàn)上線(xiàn)下資源融合打通并與物流結合，通過(guò)商流、物流、資金流、信息流“四流”統一，就能不斷完善和升級產(chǎn)業(yè)鏈，向以消費者為導向的業(yè)務(wù)模式轉型，回歸產(chǎn)品與服務(wù)。

第二，潛在資源優(yōu)勢突出。16家商業(yè)購物中心、122家商超門(mén)店共同組成的“實(shí)體經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)”；超集好國內及跨境購商城、順客隆優(yōu)選等多個(gè)線(xiàn)上平臺組成的“電子商務(wù)網(wǎng)”；湖南省十大省級重點(diǎn)建設物流園區—湘中國際物流園等組成的“物流配送網(wǎng)”三網(wǎng)合一，供銷(xiāo)大集潛在資源優(yōu)勢突出，呈現出滲透率高、潛在合作資源廣的鮮明特點(diǎn)。

第三，國家優(yōu)惠政策利好。鄉村振興、海南自貿港、粵港澳大灣區等多重國家戰略疊加，優(yōu)惠政策層出不窮，對供銷(xiāo)大集形成重大利好。

鄉村振興戰略下，供銷(xiāo)大集正打造以農特產(chǎn)品和日用消費品為主的全國性電商平臺；海南自由貿易港擁有得天獨厚的政策優(yōu)勢，尤其免稅店消費呈井噴式增長(cháng)，望海國際廣場(chǎng)占據海南省商業(yè)龍頭地位，目前正在拓展島民免稅項目計劃，享有海南自貿港發(fā)展成為國際旅游消費中心的優(yōu)勢；最近備受關(guān)注的粵港澳大灣區則是開(kāi)放程度較高、經(jīng)濟活力較強的區域之一，將為佛山商業(yè)龍頭順客隆擴張發(fā)展提供廣闊舞臺。

總的來(lái)說(shuō)，盡管戰投未定，但手握多重優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并且初具新時(shí)期商業(yè)運營(yíng)商雛形的供銷(xiāo)大集，目前似乎即將打開(kāi)新的發(fā)展局面。重整完成后，供銷(xiāo)大集又會(huì )迎來(lái)怎樣的蛻變，我們拭目以待。